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偶像啊

幕小后

巴菲特因持有穆迪公司20%的股份而卷入与评级机构相关的风暴中。 IC图片

    美国证交会（ＳＥＣ）２６日表示，它已开始调查标普、穆迪和惠誉等三大信用评级机构。证交会交易和市场部主管埃里克·西里说：“我们已经向穆迪、标普和惠誉发出问讯函，要求它们提供评级方法，解释结构金融产品评级纠错的方法和程序，及其采取的纠错措施。”     此前有报道称，穆迪错误地给欧洲一些债券产品授予了３Ａ评级。证交会表示，也将就此问题进行进一步调查。另一方面，国际证监会组织(IOSCO)将出台新规，禁止信用评级机构帮助设计它们给予评级的产品,以加强行业管理。     电脑错误成导火索     今年5月21日—22日两天，全球第二大信用评级机构穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）的母公司——穆迪公司（Moody's Corp.）的股价连续两天暴跌，总跌幅超过24%，原因就是监管当局开始调查该公司是否有高管掩盖了某些电脑错误，结果给某些金融产品的评级超过了它本身应有的级别。去年，穆迪公司的股价已经下跌了49%左右。     穆迪公司21日称，它正在进行一个“全面审查”，以确定是否有电脑错误，导致对一个总额达40亿美元的欧洲债券给出了“Aaa”评级，但该债券的价格日前出现了暴跌。     穆迪公司一些高级雇员在2007年年初就发现，一些被称为“constant proportion debt obligations”的金融产品（这些基金主要靠借钱来押注在某些信贷违约掉期合同上），它们的信用评级本应该被降低四个等级，但据英国《金融时报》报道，穆迪公司为此修改了其评级标准，以免授予这些金融产品的评级过低。     欧洲银行推出了总额达40亿美元的CPDOs，那些获得最高信用评级的CPDOs的年利率可达2%，远远高于同期货币市场的利率水平。标准普尔公司是全球最大的信用评级机构，它也给CPDOs授予了较高的信用评级。     纽约一位律师透露，一家名为“Teamsters Local 282”的养老金机构正对穆迪公司发起集体诉讼，认为穆迪公司给出的不当评级误导了他们的投资决定，要求法院裁决补偿。如果穆迪公司的内部调查显示，确实有雇员违规的话，这将对目前的集体诉讼官司直接产生影响。     “股神”被牵连     美国“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司从2000年起开始就持有穆迪公司的股票，目前它拥有穆迪19.6%的股份，穆迪股价暴跌对他自然也会产生损失。     今年5月初，美国康涅狄格州司法部长布鲁孟梭称，他和另外几个州的司法当局正在联合调查信用评级机构涉及的利益冲突官司，特别是信用评级机构对一些市政债券的风险评级问题，其中牵涉到了巴菲特的伯克希尔公司。     布鲁孟梭说，伯克希尔公司2007年12月组建了一家债券保险公司，而穆迪投资者服务公司给予巴菲特这家新公司很高的信用评级。他认为：“由于伯克希尔公司持有穆迪公司约20%的股份，很显然，这反映了某种利益冲突。”     布鲁孟梭指出，他们并不打算对所有的评级结果都要质疑一番，目前对伯克希尔公司的调查仅是对信用评级机构调查中的“很小一部分”，他们尚未对任何一家公司提起司法诉讼，也没有得出什么调查结论。     有消息称，巴菲特非正式接受了调查人员的问询，但具体内容不得而知。布鲁孟梭称，他们试图找到“清晰而准确”利益冲突，以确认穆迪公司在给巴菲特的债券保险公司授予最有利的信用评级（Aaa）时，而其竞争对手的信用评级被降低了，从而有利于巴菲特的公司抢占市场份额。由于获得了最高的信用评级，巴菲特的债券保险公司的收费标准则相当于同业平均水平的150%左右。     巴菲特日前明确表示，如果穆迪公司在内部调查中发现有关人员的行为失当，那么就应该迅速解雇这些人员。 　　评级机构需要“防火墙”     国际证监会组织(IOSCO)5月28日在一份声明中称：“信用评级机构应阻止旗下分析师就该评级机构评级的结构金融产品的设计提供建议或推荐。”国际证监会组织2003年起草了评级机构规范,在本周于巴黎举行的会议上又增加了规范内容。     国际证监会组织技术委员会主席迈克尔·普拉达称：“我认为行业规则的这些变化将帮助解决次贷危机暴露的一连串问题,即评级机构应该如何给予他们开发的那些结构性金融产品评级，以及如果处理金融产品发行人与投资者之间的关系。”     国际证监会组织最新增加的规范内容还包括：一是披露对每个结构性金融交易进行评级的依据和假设前提；二是评级机构还应披露，它是否从某一个金融产品发行人、组织者、投资客户或关联方获得的收入超过了其年度总运营收入的10%。     一些政策决策者认为，评级机构很少受到监管，也未能及时向投资者提示美国房屋贷款相关结构性金融产品所蕴涵的风险。评级机构通常给予这类结构性金融产品较高的信用评级，但它们的实际价值在房价下跌之后也出现了暴跌，从而引发了全球性的信贷危机，导致经济增长趋缓，并迫使持有此类房贷结构性金融产品的银行机构减记了超过2000亿美元的资产。     信用评级机构还存在内部利益冲突，特别是一些公司不仅向评级机构支付其发行的债券和金融产品的评级费用，它们在开发设立这些金融产品是往往还得到了信用评级机构的支持和帮助。     评级机构还对相关公司的债券和金融产品发表评论和作出投资评级。投资者则利用评级机构给出的信用等级为参考，帮助他们作出投资决策。此外，评级机构给出的债信投资评级对银行决定提取什么样的风险准备金非常关键。     评级机构通常向被评级的金融产品发行人收取费用，因此批评人士一直认为这种结构容易导致利益冲突，就像当年华尔街投行在经纪业务和研究业务之间的关系类似，但后者在监管当局的干预下最终得以分离。投行在其经纪业务和研究部门之间设立了“防火墙”，如今，这样的强制安排可能也要加诸于评级机构身上了。目前，评级机构纷纷公布了内部调整计划，以应付次贷危机引发的各种批评和非议。     迈克尔·普拉达说：“国际证监会组织将与其成员机构一道，继续监督评级机构们认真执行新的行业标准。”国际证监会组织的会员包括100多个国家的证券市场监管机构，目前包括美国、日本和欧盟在内的证监组织已同意进一步加强对信用评级机构行业准则执行力度的检查。

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昔日银行排队长龙情况开始出现缓解。记者采访中发现，过去业务大厅经常人满为患的银行网点，现在在高峰时段也不用等多久了。银行工作人员表示，股市不景气，来买基金的人比以前少多了，大多数客户只是办理简单的存取款和转账。　　银行冷清多了
　　昨天下午记者在马连道一家工行网点看到，等候办理业务的客人稀稀落落，记者从取号机拿到的号码显示前面仅有6个人等候，而以往这个时候排队人数少说也有三四十人。一家股份制银行网点的工作人员告诉记者，以前网点一天能叫200多个号，办理四五百笔业务，有的柜员从早忙到晚，午饭来不及吃，厕所也是跑着来跑着去，还落客户的埋怨，现在一天也就叫七八十个号，客流明显下降。
　　记者在几家银行营业网点看到，基金业务窗口冷冷清清，偶尔有几个客户前来咨询赎回是否划算。在基金净值的电子公告牌前，几乎没有人驻足关注。
　　一家国有商业银行个金部负责人告诉记者，已经注意到目前客流下降的现象，正在汇集数据，准备加以研究。也有银行内部人士表示担心目前的“萧条”现象只是暂时的，因为“一旦股市重新转暖，银行重新拥堵状况恐怕仍无法避免。”
　　新基民大多被套
　　据有关数据显示，在一个多月的调整中，股票型开放式基金无一上涨，超八成月跌幅超10%。基金稳赚不赔的神话已被打破，而一只上百亿元的基金一日内告罄的风光难再，对于大多数九十月新入市的基民来说，“买基被套”已构成强大的心理压力。另外，由于A股市场估值过高，旨在分散风险布局全球股市的QDII基金在经过了一个多月的“表演”后，不仅没有给翘首企盼的投资者以高回报，反而将老本赔掉不少。截至11月16日，四只QDII基金净值全部跌破1元。不过记者也注意到，尽管四家首批出海的基金系QDII产品一度全线跌破面值，汇丰、东亚等部分外资银行却逆市推出了新款QDII产品。
　　“买涨不买跌”是误区
　　一些业内人士也表达了不同看法。他们认为，投资者普遍存在的投资误区就是“买涨不买跌”，导致了大多数人都赚不到钱，甚至成为最后的“套牢者”。其实，投资赚钱的秘籍很简单，正如投资大师巴菲特所说，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。目前大盘经过多轮调整，阶段性的底部逐步远离，风险逐步释放，基民应不惧怕短期调整，可继续持有优秀老基金。

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编者按:自去年四季度以来,恐慌情绪在市场上蔓延,上证指数一度跌去2607.71点,最大跌幅达到42.58%,上周四周五,尽管股市迎来了绝地反击,但是,后市走向究竟如何仍然存疑。

　　无论如何,我们也应该承认,现在市场中的赚钱效应已越来越稀薄,一个跌幅已逾40%的市场客观上进入了一个弱市整理之中。在这个时候,有人正热切地期待“牛头”重抬从而解套；而也有人已如惊弓之鸟,一有反弹即割肉离场。那么,在弱市中,广大投资者究竟如何选择才能更好地生存下去。总结最近这一时期证券投资市场的几个特点,我们总结了四大弱市生存法则,希望能给您近期的投资行为提供参考。

　　生存法则一:学会止盈和止损

　中国铝业(601600行情,股吧)的一场春梦

　　这一轮的股市震荡,让张小姐深刻意识到股市止盈与止损的重要性。去年8月中旬,在一个涨停之后,张小姐以40元的价格重仓杀进了“中国铝业”。随后不到10天的时间里,中国铝业创下了连续两个涨停,45元时张小姐有意清仓,但由于当时大家都高谈要价值投资,“牛市中做长线才能赚钱”,她没有出手。50元、55元……看着“噌噌”往上涨的股票,张小姐更加不忍出手。到60元时,张小姐再度心动了,但想着“价值投资”,她在犹豫中又忍了一忍。

　　随后,中国铝业一路下挫,但“曾经沧海难为水”,60元都没卖,如今张小姐更不甘心卖了,她期待着中国铝业再创新高。就在不甘和犹豫中,今年1月中旬,中国铝业跌破了张小姐的买入价,并一路下挫,最低时为21元,上周收盘于24.15元。

　　股神巴菲特说,股市最能展现人性的弱点,这里每天都上演着一幕幕恐惧与贪婪的好戏。会买的是徒弟、会卖的是师傅,只有成功卖出才能实现利润或将亏损降到最低。但在股市上行时,有多少人能及时冷静地止盈?股市下行时,又有多少人能够挥泪止损呢?

　　及时止盈也是本领

　　当指数从6000点下跌时,市场期望再创新高；当指数跌破4500点时,市场又在期望能够重返6000点,并放心地将4000点看作铁底；而当指数跌至3600点时,很多投资者方才明白,市场没有神话。这个“铁律”反映在股票上,排在首位的便是中石油,一步步逼近投资者的忍受极限,直至崩溃边缘。

　　“炒股两年多来,这波牛市让我明白了一个道理,那就是要及时止盈,纸上财富到了手才叫财富。”说起自己的炒股经历,一位老股民不无懊恼地告诉记者。

　　“很多人做股票都容易犯一个错误,当牛市时都捂着不愿出货,当熊市来临时又不愿及时果断‘跳车’。”一位资深股评人士告诉记者,要做到这一点,可采取“进三退一”的操作策略。比如以10元价格买进一只股票,则事先设定一个30%的止盈点和10%的止损点,股价最先跌至9元或涨至13元,都坚决卖掉,这样近乎机械式的操作反而可以克服一些因人性贪欲造成的亏损。

　　事实上,只要克服了内心的贪婪,及时止盈让纸上财富落袋为安并非难事。一般来说,常用的止盈法则主要有以下几种,一是随价设定止盈位。如果投资者20元买入一只股票,当股价涨到22元,可以设立止盈点20.8元。这样,一般主力短暂的洗盘时,不会把投资者洗出去。就是说,如果从22元跌至20.8元,投资者立刻止盈。二是涨幅止盈法。比如,短期内股价上扬10%或者20%卖出等。三是筹码区止盈法。前期高点价位区、成交密集区等重要筹码区,投资者要注意及时止盈。比如在阻力位前股价回档的可能性非常大,投资者可减仓对待。

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弱市及时止损等于再生

　　与及时止盈相比,止损似乎更难一些,毕竟是一出手就意味着财富的蒸发。但关于止损的重要性,专业人士常用鳄鱼法则来说明。

　　假定一只鳄鱼咬住你的脚,如果你用手去试图挣脱你的脚,鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎,就被咬住得越多。所以,万一鳄鱼咬住你的脚,你唯一的机会就是牺牲一只脚。在股市里,鳄鱼法则就是:当你发现自己的交易背离了市场的方向,必须立即止损,不得有任何延误,不得存有任何侥幸。鳄鱼吃人听起来太残酷,但股市其实就是一个残酷的地方,每天都有人被它吞没或黯然消失。因此,有人说,及时止损等于再生。

　　明白止损的意义固然重要,然而,这并非最终的结果。事实上,投资者设置了止损而没有执行的例子比比皆是,市场上,被扫地出门的悲剧几乎每天都在上演。止损为何如此艰难?原因有三:其一,侥幸的心理作祟。某些投资者尽管也知道趋势上已经破位,但由于过于犹豫,总是想再看一看、等一等,导致自己错过止损的大好时机；其二,价格频繁地波动会让投资者犹豫不决,经常性错误的止损会给投资者留下挥之不去的记忆,从而动摇投资者下次止损的决心；其三,执行止损是一件痛苦的事情,是一个血淋淋的过程,是对人性弱点的挑战和考验。

　　因此,在股市里要做好止损,一定要善于两个忘记。第一是忘记买入价。不管是在什么价位买进的,买进后都要立即忘掉自己的买入价,只根据市场本身来决定什么时候应该止损,不要使自己的主观感觉与情绪影响对市场的客观判断。第二是忘记止损价,就是作出止损之后立即就当自己没炒过这只股票,不要一朝被蛇咬十年怕井绳,当发现这只股有新的买进信号出现后,就毫不犹豫地再次杀进。(孙君成)

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生存法则二:读懂年报背后的预期

　东北证券(000686行情,股吧)的业绩行情

　　最近这一时期,正是上市公司年报披露的高峰期,不少人正是因为冲着年报行情跳入股海,但年报公布了,而且的确有不俗的业绩,但股价却常常遭遇“见光死”的尴尬。

　　陈先生是一位公务员,去年下半年经不住诱惑投身股海,不巧正赶上市场大跌,没几天存款便所剩无几,呛够了水的陈先生感到能力不济,已经抽身离场,但听周围股民议论每年年初还有一波年报行情,不甘心踏空的他咬咬牙又杀了回来,买入去年红得发紫的券商股——东北证券,心想:业绩肯定暴涨,可以坐等收益。谁料东北证券年报发布,业绩的确猛增12倍,但市场当天却以跌停予以回应,此后更是连续4个交易日收绿,万般无奈之下,陈先生只好选择割肉离场。

　　“如果你太相信年报,说明你没有头脑；如果你不相信年报,说明你没有理性。”一位资深证券从业人士以一句话概括了他的对年报预期的看法,“这适合每一位投资者。”

　　在大盘已经进入弱市的格局下,包括年报在内的上市公司报表都需要仔细阅读以寻找投资机会,但原则却是——要把年报先看透!

　　“年年出年报,年年炒年报。但是能够真正把年报看懂的投资者能有几个?”一位证券业内人士告诉记者,“我对市场津津乐道的年报行情是不以为然的,在我看来所谓年报行情就是炒作预期,业绩的预期、公司发展的预期,一旦已经透支或者已经兑现,这个年报也就失去了炒作的价值。”

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不做没有理性的投资

　　在2006年启动的大牛市中,有一个通常的观点,那就是每一次年报的发布都是一个遍地黄金的机会,只要根据公司过去的业绩和股价表现判断选股,投资者几乎不会做亏本的买卖。但这个“神话”已经远去,2008年的年报行情使不少欲博得“最后的疯狂”的投资者后悔莫及。究其原因,一是市道萎靡,形势使然；另一方面却也是大部分投资者并没读懂年报所致。

　　没读懂,实际上是读不懂,“上市公司年报内容丰富,包括会计数据摘要、股本及股东变动、公司治理、董事会报告、财务报告等,如果缺乏专业能力和足够的时间,一般投资者很难充分阅读并作出相应理解。”

　　据估算,目前股市中约有70%以上的投资者是没有经历过“熊市”考验的新人,“这样很危险,读年报实际上也是读季度报,基本的公司面不懂,说明很多投资者根本就是在盲目跟风炒作,一点都不理性。”该人士这样向记者感叹。

　　“实际上读懂了年报的投资者,还是能够抓住一些机会的。”一位不愿具名的业内人士向记者表示,“能够看出来,许多公司在大盘下跌的第四季度收益水平明显降低,体现在报告上就是直接投资受市况影响很大,与股指相关性高,一旦指数下跌,收益马上减少。”相关数据显示,2007年上市公司的投资收益占其总收益的30%左右,“理性的分析年报就一定发觉了这个问题,我的那位朋友也就会避开东北证券这样的股票,因为券商股盈利里面经纪业务和自营投资比例太大。”

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过去并不意味着将来

　　一件事物有两面,多数投资者因看不懂年报因而导致无视市场机会或者操作失误,但却有部分投资者因过于依赖年报来做预期而亏损。东莞证券首席分析师李大霄对记者说:“年报行情这一说法本身没有错,但必须谨慎对待,从998点到6124点,许多公司的预期利好已经在年前反映出来,今年的年报多数时候是做透支后的交卷,因此不要对今年的年报红包抱有太大的奢望。”套用一句俗语:过去好,并不意味着将来也好!但往往经验不足的投资者通过对上市公司“历史情况”的简单分析便作出可以坚定持有或卖出的决定。

　　与东北证券类似的保利地产(600048行情,股吧),3月12日公告表示2008年1-2月实现销售面积24.3万平方米,同比增长104.28%,认购金额15.7亿元,同比增长103.85%,但是销售额翻番却没能刺激保利地产的股价,当日保利地产跌停,投资者惊谔之余其实不难理解——保利地产2007年拿地较多,成为多几个地方的“地王”,但在中央实行从紧的货币政策的条件下,保利地产背负较大的信贷负担,反而造成盈利能力下降。

　　“这才是对年报预期较为完整的解读。”李大霄表示,“今年我国宏观调控力度加大,境外市场波动影响增强还有中央决心落实节能减排任务等等,都是年报以外的因素,投资者对这些因素有没有预期非常重要。”(杨小亮)

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生存法则三:寻找股票的安全边际

　　补仓补到破产

　　股民小陈一直自称是价值投资者,尤其笃信“安全边际”法则,“内在价值大于价格,就有了安全边际。”——这句话他一直挂在嘴边。去年10月,听了某分析师推荐煤炭股,自忖；“煤电的价格到了冬天还是要往上涨,现在的内在价值肯定很高。”于是,68元入了当时走势红火的西山煤电(000983行情,股吧)。

　　由于有“安全边际”作保障,小陈心中颇有底,于是遵循巴菲特的教导,在“安全边际”以下就大胆操作。越跌越买,一路补仓,却只能眼巴巴迎来了该股32元的“底部”,尽管他一再补仓,现在的平均价位也仍在50元左右,深套其中。

　　“它的内在价值到底有多少?我是不是搞错了?”小陈很是疑惑。

　　什么是安全边际?

　　安全边际这个概念听起来很高深,其实很简单,就是寻找价格大大低于内在价值的质优价廉的便宜货。

　　我们每个人都有这样的经历:你看到一件名牌西服,过节促销打5折,赶紧买下来,回家还直说:拣便宜了。

　　所谓安全边际原则,其含义就是像购买价廉物美的商品一样,用比实际价值更便宜的价格买入好股票。用巴菲特的话来说就是:用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。其实就是用相当于实际价值4折的价格买入股票。

　　而一旦用4毛钱买到了价值1元钱的股票,你就有了“6毛钱”的“安全边际”。有此后盾,如果股价继续下跌到3毛、2毛,你也尽可以大胆买入。事实上,据统计,巴菲特投资的绝大部分股票都是“一买即套”的。

　　巴菲特的老师格雷厄姆喜欢作这样的比喻:买股票不是到百货公司买香水。你买奢侈品,目的是让别人说你有钱,买得起贵的。买股票应当像是买日用品,只要能用、好用、管用,越便宜、越省钱越好。“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭:安全边际。”格雷厄姆说。

　　巴菲特也有句名言:“付出的是价格,得到的是价值。”其实,价值投资者寻找的就是价值与价格之间的差异,这正是投资盈利的来源。

　　正因为这样,格雷厄姆、巴菲特等人才更喜欢在“弱市”中生存,因为只有大幅下跌的市场里,才能淘到“便宜货”。而在股价普遍高估的大牛市里,他们往往急着卖股票,或者什么事也不干。

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“内在价值”太虚了?

　　买便宜货的道理我们谁都懂,但股票毕竟不同于衣服,普通投资者怎么能认定,它的价格到底是高估了还是低估了?明明价格已经脱离价值了,还以为有“安全边际”,那就糟了。

　　“可是我怎么算得出内在价值啊?”这是很多投资者的内心呼声。特别对于喜欢追求精确“卖点”和“买点”的人,巴菲特可能真是个“大忽悠”。

　　巴菲特本人对于内在价值的计算最为详细的叙述出现在1996年致巴克夏公司股东的信中:“内在价值是估计值,而不是精确值,而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。”

　　此外,巴菲特还坦承:“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信。价值评估既是艺术,又是科学。”